Las small caps de IA cubiertas en esta serie — Gaonchips, VUNO, OpenEdges, Konan — comparten un rasgo: todas pierden dinero. En el KOSDAQ de 2026, “IA” y “rentable” rara vez caben en la misma frase. Eso es lo que hace interesante a esta empresa. Polaris Office (KOSDAQ 041020): ingresos consolidados de 324.200 millones de wones en 2025, beneficio operativo de 9.100 millones, beneficio neto de 13.500 millones. Rentable — y con un balance limpio, con un ratio de deuda del 28%.
Y sin embargo la acción cerró el 24 de julio a 2.845 wones — un 7,8% abajo en un solo día, cerca de su mínimo de 52 semanas de 2.520 y a menos de la mitad del máximo de 6.150. Capitalización: 141.400 millones. ¿Por qué una empresa rentable dibuja el mismo gráfico que las deficitarias? Porque, creo, su letrero y su cuerpo son cosas distintas. Desmontar esa estructura es el propósito de este artículo.
El letrero: la primera IA ofimática de Corea
El negocio nuclear de Polaris Office es el software de edición de documentos — una suite compatible con MS Office y Hancom, servida en PC, móvil y web, con una gran base acumulada de usuarios globales. En septiembre de 2023 lanzó Polaris Office AI, la primera suite ofimática coreana con IA generativa integrada, y ejecuta proyectos nacionales de I+D en modelos ligeros de IA, IA en el dispositivo y procesamiento inteligente de documentos. Una aplicación de documentos es el asiento natural de un asistente de IA, así que la lógica de adyacencia es mucho más sólida que el cambio de letrero al estilo Nable.
Los números del negocio nuclear también apuntan bien: en el primer semestre de 2025, la división de software creció un 11% interanual tanto en B2C como en B2B, ayudada por el empuje hacia clientes públicos (B2G).
El cuerpo: de dónde salen los 324.200 millones
Primero, la tabla.
| Métrica | Valor | Nota |
|---|---|---|
| Ingresos consolidados 2025 | 324.200M wones | Solo el S1: 154.200M (+28%) |
| Beneficio operativo 2025 | 9.100M wones | Margen operativo 2,8% |
| Beneficio neto 2025 | 13.500M wones | |
| Cotización (24/7) | 2.845 wones | Rango 52s: 2.520–6.150 |
| Capitalización | ~141.400M wones | |
| P/B · ratio de deuda | ~1,58x · 28% | Ratio corriente 367% |
En la cuenta de resultados de una empresa de software, un margen operativo del 2,8% es un número extraño — los márgenes de suscripción ofimática deberían ser mucho mayores. El secreto está en el perímetro de consolidación. El grupo Polaris Office abarca Polaris Sewon, Polaris Uno, Polaris AI y Polaris AI Pharma en torno a la matriz cotizada, y las filiales manufactureras — autopartes entre ellas — forman el cuerpo de los ingresos consolidados. En palabras de Dealsite, es “crecimiento de ingresos sobre negocios sólidos de filiales”. Que los ingresos del S1 crecieran un 28% mientras el beneficio operativo cayó un 7% resume la estructura: el cuerpo de bajo margen infla la cifra de negocio mientras la calidad del beneficio va por su lado.
Dicho de otro modo: si la compras como acción pura de software de IA, la línea de 324.200 millones te engaña; si la compras como holding industrial, la franquicia de IA ofimática viene como opción gratuita. La misma capitalización de 141.400 millones se lee de forma completamente distinta según el marco que elijas.
Entonces, ¿por qué vale la mitad?
El máximo de 6.150 wones era el precio cuando el tema de la IA valoraba el letrero de esta acción; los 2.845 de hoy son el precio después de que los flujos temáticos rotaran hacia la infraestructura de IA y el mercado volviera a anclarse en el margen del cuerpo. Otra variación del viaje de ida y vuelta que vimos en Nable y Gaonchips. Con una diferencia decisiva — esta empresa sigue ganando dinero allí donde termina el viaje. El nuevo mínimo de una empresa en pérdidas es una cuenta atrás de supervivencia; el de una rentable, al menos, tiene el tiempo del lado de la empresa.
Razones para tomarla en serio. Beneficios reales (9.100M operativos, 13.500M netos); holgura de balance (deuda 28%, ratio corriente 367%); el múltiplo de activos más bajo de esta serie con P/B 1,58x; un negocio nuclear en crecimiento (software +11%) con expansión B2G; y la IA ofimática y la IA en el dispositivo como opciones de crecimiento con sustancia. Es una configuración en la que cuesta dibujar el “escenario de quiebra”.
Razones para el escepticismo. El cuerpo del beneficio no es la IA — aunque la historia de IA se reencienda, que el crecimiento del beneficio la acompañe es otra cuestión. La estructura consolidada de margen 2,8% hereda la exposición cíclica y cambiaria de las filiales manufactureras; la caída del beneficio del S1 (−7%) puede ser ya esa señal. Y una gobernanza con muchas filiales dificulta a los minoritarios rastrear dónde se acumula el beneficio.
Puntos de control que cambian el cuadro de verdad. (1) Ingresos y beneficio del segmento de software confirmados por separado en las notas segmentadas, con su peso creciendo; (2) métricas de conversión de pago o suscripción de la IA ofimática apareciendo como números en comunicados o materiales de IR; (3) mejora tendencial del margen operativo consolidado (desde el 2,8%); (4) conversión del I+D nacional de IA en el dispositivo en ingresos comerciales. En mi marco personal, Polaris Office se diferencia del resto de la serie: está en la lista de observación esperando no la supervivencia sino la revalorización — lo que también la convierte en el nombre más barato de vigilar.
La lección en una línea: en el KOSDAQ de 2026, el tema de la IA quemó primero las acciones de las deficitarias y las abandonó primero. La rentable subió menos y fue abandonada igual. Pero una empresa que sigue acumulando beneficio donde el tema la dejó y otra que quema caja allí son aritméticamente distintas un año después. Si esa diferencia necesita nombre — es la dirección del tiempo.
Nada en este artículo constituye asesoramiento financiero o de inversión. Todas las cifras provienen de datos públicos a 24 de julio de 2026, pueden contener errores y deben verificarse contra las divulgaciones originales antes de cualquier decisión. El autor no mantiene posiciones en los valores mencionados.
Fuentes
- Bosoop — Polaris Office (041020): precio, resultados y finanzas
- Hankyung — Polaris Office: ingresos consolidados del S1 de 154.200M wones, +28% interanual (18.8.2025)
- Money Today — Polaris Office, ingresos del S1 de 154.200M: “el empuje B2G funcionó” (18.8.2025)
- Dealsite — Polaris Office: crecimiento de ingresos sobre negocios sólidos de filiales
- THE VC — Perfil corporativo de Polaris Office
- E-Today — El KOSDAQ relegado apunta a los ‘centros de datos de IA’ para su regreso