イラン戦争が再び最悪の局面へ——なのになぜ国際株式市場はこれほど冷静なのか

イランの最高指導者は今週末、ドナルド・トランプ米大統領の署名を「無価値だ」と切り捨て、テヘランは先月ワシントンと結んだ停戦の履行を正式に停止した。米軍はこれでイランの目標に対して9夜連続の攻撃を行った。米軍の3人目の戦死者が確認された。イランのミサイルはヨルダンを直撃し、クウェートへのイランの攻撃は発電・淡水化施設の一部を機能停止に追い込んだ。額面通りに読めば、3月5日ごろに勃発し、一時は終結に向かうかに見えたこの戦争は、これまでで最悪の局面に突入したことになる。

それなのに、今朝時点でダウ先物は0.2%高、S&P500先物は0.3%高、ナスダック100先物はほぼ0.7%高で推移している。そして、まさにこの種のニュースで動くはずの資産である金は、むしろわずかに下落し4,013ドルで取引されている。見出しと実際の値動きとのこのギャップは、じっくり見る価値がある。それは、開戦から5か月が経った今、市場が実際にこの紛争をどう値付けしているかを物語っているからだ。

ここに至った経緯

この戦争は一直線ではなく、何度もの循環を描いてきた。7月初旬に急激に再燃し、コスピは一日で5.54%下落、翌日にはさらに8.29%急落——今年3度目のサーキットブレーカーが発動した。ホルムズ海峡の緊張が再燃し、原油価格は約9%急騰。韓国の「恐怖指数」と呼ばれるコスピ200ボラティリティ指数は、ザラ場で過去最高となる91.94まで急上昇した。その後、停戦覚書(MOU)締結が近いとの期待から、センチメントは一気に好転。トランプ大統領が進展を示唆する発言をしたことを受け、コスピは一日のザラ場だけで9%近く急騰した。ブレント原油は1バレル87ドル前後まで下落し、3月初旬以来の安値をつけた。

その落ち着きは長くは続かなかった。イランと米国はそのMOUの解釈をめぐりほぼ即座に対立し、7月18日、テヘランはこれを全面的に停止すると宣言した。米軍による9夜連続の空爆、ヨルダン・クウェートへのイランの報復攻撃、20の村を断水状態に追い込んだ淡水化施設の被害、そして開戦からほぼ5か月で17人に達した米軍の戦死者数——今の局面は、開戦以来最も持続的な軍事衝突となっている。

実際に価格に何が起きたか

原油はこの戦争が市場に伝わる主要な経路であり、単に上昇し続けたわけではなく、双方向に激しく揺れ動いてきた。ブレント原油は今週、ザラ場で一時1バレル90ドルを超えた後、88.50ドル前後まで押し戻された。WTIは82.35ドル付近。7月中旬の87ドル前後の小康状態よりも明確に高いレンジではあるが、一方的なパニック的急騰とはほど遠い。トレーダーはエスカレーションとデエスカレーションのシグナルをほぼリアルタイムで価格に織り込んでおり、実際イランが「国益に基づく」交渉の可能性を示唆すると、今日もその上昇分の一部を消してしまった。

アジア株式市場が最も直接的な打撃を受けた。日本の日経平均は金曜日に4.03%急落し64,140円で引け、TOPIXも2.72%下落した(日本市場は月曜の今日は休場)。コスピは世界で最も極端なケースだ。ブルームバーグは今やコスピを「世界で最もボラティリティの高い主要ベンチマーク指数」と表現している。実現ボラティリティは60%を超え、日経平均のほぼ2倍に達し、韓国取引所は今年に入ってすでに7回サーキットブレーカーを発動、その半数以上がこの紛争と連動している。

見出しと噛み合わない部分

ここが本当に興味深い点だ。今朝、米国株先物は上昇しており、まさにこの種の地政学的ショックに対する教科書的なヘッジ資産である金はむしろ下落している。もし戦争のエスカレーションが単純な質への逃避(フライト・トゥ・クオリティ)を引き起こしているのなら、こういう絵にはならないはずだ。

市場ストラテジストが実際に語っていることが、この説明の一部になる。投資家は「高まった地政学リスクと、より広範なシステミックショックの可能性とを区別している」ように見える、というのだ。今市場が注視している伝達経路は「戦争が拡大する」ことではなく、「エネルギー価格がインフレに波及する」ことだ。ブレント原油が依然としてこれまでの高値をかなり下回り、今日もザラ場での急騰分を再び吐き出した状況では、7月初旬と同じ強度でその特定の恐怖が再燃しているわけではない。残り半分は、単純な疲労感と競合するニュースの流れだ。すでに危機と落ち着きを何度も行き来してきた開戦5か月目のこの戦争において、今週の米国投資家の関心は、アルファベット・インテル・IBM・テスラが軒並み決算を発表する詰まった日程にも向いている。次のホルムズ海峡の見出しよりも、これらの決算がAIの収益化について何を語るかにポジションを張っているのだ。

実際に構図を変える変数

死傷者数の見出しよりも、この三点を注視する価値がある。イランが示唆した通り実際に対話につながるのか、それとも今の空爆サイクルが、7月初旬にコスピと原油を激しく揺さぶったまさにそれ——ホルムズ海峡そのものを物理的に封鎖する、あるいは通行税を課そうとする別の試み——につながるのか。ブレント原油が90ドルを意味のある形で突破し、そこにとどまるかどうか——今日の市場が概ね無視して通り過ぎたインフレ波及のシナリオが、それ以上無視できなくなる水準がまさにそこだからだ。そしてコスピのサーキットブレーカーのパターンが再び繰り返されるかどうか——見出しが示唆する深刻さとは別に、国際市場がこの特定の戦争を実際にどれほど深刻に受け止めているかを最も明快にリアルタイムで示す指標になっているからだ。

本記事は情報提供を目的としており、金融・投資助言ではありません。死傷者数・価格水準・市場データは発行時点で公開された報道に基づくものであり、進行中の紛争という性質上急速に変化する可能性があるため、実際の判断の前に必ず最新情報をご確認ください。

出典

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